影视产业并购“三大猜想”：是救市还是整合？

华谊兄弟并购浙江常升
 

    2013年下半年以来，由华谊兄弟、华策影视、光线传媒等上市公司领衔、主导的国内影视制作业并购大潮风起云涌、此起彼伏。而进入2014年伊始，这一趋势似乎愈演愈烈，并且已不再限于同业内的购并、整合，这一由国内上市公司主导的影视业并购正在大踏步向业外扩散、蔓延。

 

 对此，舆论大多将其归因于去年证监会新股发行制度改革，让此前一度雄心勃勃、孜孜以求于独立IPO的众多影视公司暂时止步于“最后一公里”；而与此同时，市场竞争压力之下的业内资本整合已是大势所趋；同时，来自PE或其他投资者急于获利退出的压力加大。因此，对于大多徘徊在A股门外的影视公司而言，被收购或许是最好的选择。

 

影视业IPO：还是政策迷局？

 

    就在临门一脚前，一众影视公司放弃独立IPO的大好“钱景”甘愿委身他人，似乎还另有隐情：截至目前，国内A股市场仅有华谊兄弟、光线传媒、华策影视、华录百纳、上海新文化等5家以影视剧等内容制作为主营业务的上市公司，其中华录百纳、上海新文化明显的国企背景，也让人不得不引发影视类公司独立IPO大多仍属于个案式的政策性放行的慨叹。

 

    近年来，国家大力推动文化产业，各类热钱纷纷涌入影视传媒业，但反观影视制作业与资本市场联姻之路却任重道远。尽管华谊兄弟成为第一家影视类上市公司，但民营影视公司的上市冲动或可追溯至世纪之初。2001年，笔者参与策划“中国传媒（影视）业投资高峰会”已初见端倪，其后在笔者参与策划、组织的2003年首届“广博会”（原国家广电总局主办，“中国国际影视节目展”前身）主题论坛——“中国影视制作业发展与展望高级研讨会”上，受邀参会的王中军、王长田等民营影视业翘楚集体表达了对于资本市场的渴望，可谓民营影视业面对主管部门的第一次集体发声。

 

 侥幸者如华谊兄弟、光线传媒“突出重围”谋得一席之地，但与之同时起步却未能挤进A股门槛的同侪们则大多折戟沉沙，或黯然离场，这种窘况或许是众多影视公司放弃独立IPO幻想，选择被收购的主要原因之一。其实，影视类上市公司与非上市公司之间的你情我愿，除了非上市公司在独立IPO受阻又急需资本输血外，产品线、营收模式单一的上市公司也急需转型为综合性娱乐集团，通过不同产品线之间的有效组合以及增加投资规模和产量来降低经营风险、抵御经营业绩的周期性波动。

 

影视业并购：救市还是整合？

 

 国内影视类公司数量虽多，但普遍规模较小，而且业务模式单一，抗风险综合能力弱，这些都在客观上推动着行业内的资本整合。纵观以往并购案例，标的公司大都与上市公司原有主营业务互为补充，比如华谊兄弟、光线传媒的电视剧业务都相对薄弱，因此标的公司如浙江常升、永乐影视、新丽传媒均为电视剧类公司，而上海新文化以电视剧为主，但在电影业尚属空白，而兰馨影业、凯弈影视则以院线及电影发行为主，而华录百纳、华策影视则继续补足其在广告营销上的短板，所以，并购合润传媒、蓝色火焰则是恰如其分。

 

 但自2014年伊始，参与竞购的上市公司已不限于同业之间，一些经营惨淡或主业下滑的传统上市公司也纷纷加入收购大军，比如中南重工收购大唐辉煌、禾盛新材收购金英马、江苏宏宝收购长城影视、湘鄂情收购中视精彩、笛女影视，熊猫烟花收购海华时代，其重新“讲故事”，以期咸鱼翻生的意味明显。
 

    但是，随着演员片酬奇高不下，电视剧制作成本逐年攀升，且“产大于销”，产量严重过剩，导致影视剧行业投资的系统性风险加剧。有媒体披露，80%国产剧处于亏损状态。不仅如此，由于国内电视台拖欠尾款现象普遍，导致国产剧回款率不足50%，应收账款增加。不仅如此，对于那些行业外上市公司而言，由于标的公司与原有主营业务之间的差异太大，业务及资本整合更是前途未卜。所以，无论是同业内，还是行业外的并购，上市公司与标的公司之间无一例外地大都签有对赌协议，这也在一定程度上反映了投资者的疑虑，也使得其市场风险更加突出。

 

电商：颠覆还是噱头？

 

    与其说“贾布斯”以“内容+渠道+终端”的商业模式，颠覆重写着电视业生态，而王健林掌舵的万达集团则从电影院线，反向介入上游内容制作，再借势演绎电影产业新玩法，倒不如说，在一云多屏、台网融合的传播方式大变革的时代里，此前，华谊兄弟等传统影视公司之间大多仍旧仅限于内容制作方面的并购、整合，依旧缺乏想象力，都不足以改变乃至于颠覆影视业生态。

 

    当然，BAT三大互联网巨头也正虎视眈眈，跃跃欲试。而无论是万达电商及互联网巨头涉足影视业，正在成为现实，百度糯米网、手机淘宝为了抢夺移动端用户，于“三八妇女节”，分别推出“3.8元看电影”活动，小试牛刀就炒热了史无前例的“三八档”，而从某视频转会阿里巴巴的阿里巴巴数字娱乐事业群总裁刘春宁再推“娱乐宝”，更颠覆了影视剧投资与分销、推广模式。

 

    当然，奢谈电商或互联网颠覆国内影视业还为时尚早，但互联网公司和互联网思维的介入，之于国产影视业而言，都将是一个最大变量。